田利辉：一带一路助力应对 TPP，沪深推注册制需谨慎

在经济金融形势当下，上海和深圳两大交易所推行注册制的话题可是引起了广泛关注。但这里面有不少让人担心的地方，比如可能会对之前的法律承诺、股民的利益和上市公司的估值带来重创，这无疑会影响到咱们国家的经济发展。说到底，这就是这个话题的难点所在。

注册制对股民的影响

新注册制的实施，对老股民来说，那可真是翻天覆地的变化。像上海和深圳的交易所，不少股民的投资决策都是以前的老规矩来的。就拿小张来说，他在以前的政策下，往某些股票里砸了不少钱，企业估值是他做决定的关键。要是一实行注册制，公司上市门槛这些规则一变，现在这些上市公司的估值就得承受压力，小张手里的股票价值可能大打折扣。而且，很多股民的投资策略都是基于以前的法律保证和市场制度的稳定，这突然一变，简直是把他们的投资计划全打乱了。

从心理上讲，股民们对这种改革挺反感的。他们以前在那种制度规则下适应了好久，默默地遵守着那些没写出来的投资规矩。现在突然得面对注册制可能带来的大变动，好多股民都挺焦虑的，不知道怎么对付自己手里的股票，利益受威胁那可是相当大。

注册制对上市公司估值的影响

上市公司估值，那可是一门学问，得靠复杂的体系来搭建。就拿在沪深两地上市的科技公司来说，以前，它们要想上市，得先过一道筛选关，进交易所。现在要是实行注册制，那可就热闹了，市场里可能要涌入更多公司。2020年的数据看，排队上市的企业多如牛毛，要是都一股脑儿进来，那些科技公司可得面对更激烈的竞争了。这样一来，资源分配、市场份额啥的都得重新洗牌，估值肯定得跟着动。

企业经营这事，估值下降可不只是数字上的小变动。像那些上市公司，它们的经营发展战略规划，都是根据现在的估值和市场预期来定的。要是注册制一出，估值大调整，这些企业的规划就得重新来过。员工利益、产业布局、研发投入，这些都会因为估值波动而连锁反应，牵扯到方方面面，一个小动作可能就会影响整个大局。

注册制与《证券法》的纠结关系

沪深这地方推行注册制，在法律上挺麻烦的。咱们国家的《证券法》改了好几回了。现在看，要在沪深搞注册制，现行的法律条款有不少不配套的地方。上海、深圳那俩大交易所，里面上市公司、投资者可多了。具体到公司上市审核这些流程，好多都是按照老《证券法》走的。要真推行注册制，不少地方跟现行的法律承诺对不上。

这种法理上的纠结带来了一个结果，那就是在制定法律时，必须综合考虑各种利益。比如说，人大在修订《证券法》的时候，就得考虑到那些根据以前的法律承诺进行投资决策和经营活动的各方。要修改，就得投入大量的时间和精力去权衡利弊，因此，至今都没能完成一个适合注册制推行的《证券法》的完善版本。

注册制与股市周期的关系

注册制在不同的股市阶段实施，效果各不相同。在熊市，市场已经跌到谷底，这时候引入注册制似乎是有可能的。但实际情况是，这或许暗示着接下来的牛市可能会慢一些到来。而在牛市期间实施注册制，危害更是严重，比如2015年股市正值牛市，若当时推行注册制，必定会引起股市的剧烈下跌。经济学家通过对类似经济现象的研究统计发现，这种制度变动在牛市期间引发的市场波动，其程度远超人们的想象。

熊市里搞注册制看似条件不错，可别忘了，还得想想怎么重建市场信心。市场现在就像个受伤的人，注册制这招是想给它做个新调整。要是这事没做好，市场信心恢复起来可就难了。这对市场以后健康发展可没好处。

注册制对资本外流的潜在影响

李嘉诚这类大投资家不停地将资金投向别国，这表明政策变动对资金流动有影响。上海和深圳的交易所实行注册制，这或许也是个推动因素。记得8.11汇率变动那时候，好多小投资者都在忙着换汇。虽然单笔金额不大，可数量庞大，就像一群蚂蚁搬家一样，资本外逃的现象愈发严重。再考虑到注册制可能带来的市场不稳定，这情况只会越来越糟。

看国家经济的大局，这种钱跑出去对我们国家的实体经济，影响可大了。不光是投资少了，工作机会也跟着少了。而且，这还可能威胁到我们金融的稳定，要是国际收支平衡给打破了，那咱们国家的整体经济健康可就受影响了。

注册制推行前景展望

推行注册制，这事受了不少因素影响。比如说，《证券法》的修订进度，还有咱们监管部门的决心，这都是关键。《证券法》改得怎么样，直接关系到注册制能不能顺利实施。再看看现在，股市老是不稳定，新股发行慢吞吞的，IPO都暂停了，不少人都觉得注册制得往后拖。那现在监管部门得好好想想，怎么权衡利弊，这可是个大问题。

投资者都在琢磨，咱们是不是还得按着现在的投资法子来分配资产。你说这注册制能不能最终落地？来，留言聊聊你的看法，顺便也给文章点个赞，转发一下，咱们共同探讨这关系到咱们国家证券市场和经济发展的大事。

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