中邮证券：茅台是精神性商品，价格随消费者购买力提升

茅台这东西，历来都是大家关注的焦点。中邮证券把它看作是精神层面的宝贝，价格，是随着消费者的购买力不断攀升的。这跟普通商品的定价方式大不相同，而且市场前景广阔，真是得好好琢磨琢磨。

精神性商品特性

茅台，这可是精神享受的佳品，有着独特的风味。各地的人们都对茅台充满热情。在国内，商务宴请时，茅台常被看作身份和诚意的象征。到了国外，在一些文化交流的大场合，茅台更是代表了中国的高端酒文化。这精神商品的价格设定也颇为特别。像拍卖会这样的地方，人们争相举牌竞价购买茅台，价格往往水涨船高，跟直接标价可是大不相同。

看实际情况，茅台的价值远不止是用来喝的。它承载了深厚的文化和精神价值。这也是它成为精神商品核心所在的原因。

与人均可支配收入关系

茅台酒的价格和消费者的购买力关系密切。从2001年到2023年，53度500毫升的茅台酒出厂价每年平均增长7.57%，而茅台酒的整体吨价每年平均增长更是达到了9.80%。这个增长速度和我国人均可支配收入每年平均增长9.19%差不多。这说明茅台酒价格的提升和消费者购买力的增加是同步的。

咱们消费者一看到手里钱多了，遇到茅台这样的享受型商品，肯定愿意多掏腰包。你看市场上这现象很明显，这几年经济一直在上涨，茅台的销量也是一路看涨，价格也是逐渐攀升。

爱马仕和喜诗的启示

爱马仕和喜诗糖果，这俩可是精神消费品的代表。从1999年到2023年，爱马仕的营收年增长率有11.78%，销量增速大概在6%到7%，价格增速则在5%到6%。再看喜诗糖果，1972年到2007年，它的营收年增长率有7.41%，销量增速1.74%，价格增速5.58%。关键是，它们的价格增长速度一直超过了通胀率，跟消费者购买力提升的速度相当。

这表明这些精神类商品和茅台酒在成长路径上挺相似的。你看，就像在各大城市的爱马仕专卖店，那地方可是人山人海，大家对高端商品都特别热衷。喜诗糖果在特定市场也吸引了不少铁杆粉丝。这给茅台未来的发展提供了很多可以借鉴的经验。

茅台未来价格预估

中邮证券对茅台未来的价格走势进行了预测。咱们得看看，根据国家二十大报告提出的发展目标，2023年到2035年，我国人均GDP的复合增长率要超过5.81%。再来说说茅台，它出厂价和批发价之间有涨价的缓冲，而且酒厂的产品结构在升级，直销渠道的比重也在增加，这些都对价格产生积极影响。所以他们预测，未来十年茅台酒的每吨价格有望保持5%以上的复合增长率。这主要是因为我国经济整体发展势头强劲。沿海城市消费经济再次被刺激，高端白酒的价格自然更加坚挺，茅台更是如此。

咱们瞧瞧，酒厂打算2030年把茅台基酒的产量提升到10万吨，那2034年茅台酒的理论销量得有8.19万吨。这么一算，2023年到2034年茅台酒的销量增速理论上得是6.23%。但白酒整体消费量是在减少的，为了保持茅台的稀缺，估计未来十年茅台酒的销量增速可能得稍微低一些，大概就在5%左右。像贵州这样的茅台主要销售地，销量直接和产量挂钩，而其他地方的市场销量就得看整个市场的消费趋势了。

茅台的估值参考

茅台的估值可以参考其他高端商品的做法。像爱马仕国际，它的长期利润复合增长率有16%，最低估值时市盈率是22倍；喜诗糖果的长期利润复合增长率是9%，巴菲特买的时候估值是11.9倍市盈率。贵州茅台，它的安全边际买入估值可以参考这些数据。这样一对比，投资者就能更准确地评估茅台的投资价值。而且，不同的投资机构在决定茅台估值时，也会用这种类似的方法来考虑。

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